航天电器 航天电器—Q3研发投入带动毛利率企稳回升,全年业绩望伴随行业迎来反弹

发布时间:2020-02-14 09:11:02   来源:网络 关键词:航天电器
航天电器—Q3研发投入带动毛利率企稳回升,全年业绩望伴随行业迎来反弹

原文标题:航天电器—Q3研发投入带动毛利率企稳回升,全年业绩望伴随行业迎来反弹
原文发布时间:2019-10-25 08:01:11
原文作者:Dword。
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天风证券发布投资研究报告,评级: 买入。

航天电器(002025)

Q3 业绩平稳,研发增长带动毛利率企稳回升: 10 月 21 日公司发布 19Q3季报,前三季度营收 25.12 亿元,同比+28.11%,归母净利润 2.97 亿元,同比+11.34%,毛利率从上半年的 34.8%回升至 36.8%,研发费用 2.66 亿元,同比+28.6%;单季度营收 8.93 亿元,同比+12.6(参考:民众投顾)8%,归母净利润 1.09 亿元,同比+0.09%, 单季度研发费用 1.45 亿元,同比+32%, 公司业绩将有望实现毛利率与销量的双重反弹。

分板块业绩回顾:上半年产品销量率先触底反弹,全年业绩恢复可期。连接器是系统或整机电路单元之间电气连接、信号传输用元器件,也是航天电器占营收比重最高的产品(2018 年占 58.2%,2019H1 占 61.4%),2019H1连接器产品营收 9.94 亿元,同比+58%,增速提升 77.7 个百分点。占公司营收排名 2-3 位的产品分别为:电机产品营收 4.31 亿元,同比+14.6%,继电器产品营收 1.36 亿元,同比+36.7%,提升 59.2 个百分点。

军用连接器骨干企业, 有望充分受益行业上行拐点到来

军用连接器是构成完整武器装备系统所必需的基础组件,与商用连接器相比,它是一类特殊、敏感的连接器,具有结构坚固、可靠性极高、成本高、耐恶劣环境等特征。 据中国产业信息网与中国报告网,我国军用连接器市场将维持较高增长、行业集中度提升等趋势: 2018 年市场规模近 90 亿元,前 6 家企业市占率达 78%(2013-2018 年提升约 19 个百分点),预计在“十三五”最后两年行业将加速增长,到 2020 年行业规模有望达到 125 亿。航天电器作为我国军用连接器的骨干企业,业绩望充分受益行业拐点到来。

投资新设广东华旃,深度布局民用连接器领域,公司打开成长轨道

2019 年 3 月公司以 1.02 亿自有资金与东莞扬明设立合资公司广东华旃(控股 51%),经营范围将覆盖民用连接器、精密模具和精密零件研发、生产和销售,货物、技术进出口业务等。参股方东莞杨明承诺,广东华旃自 19年 4 月起 36 个月内,应累计实现不低于 3750 万元的扣非净利润(不含由航天电器设计开发、委托广东华旃生产连接器产品所形成的利润)。据前瞻产业研究院, 2018 年我国连接器行业总规模约 2600 亿元,其中军品占比约 6%,民品连接器空间广阔。我们认为, 公司布局民品的战略将有望进一

步推动企业进入中长期成长轨道。

盈利预测与评级: 军用连接器行业迎来拐点,公司于前期持续布局中高端产品,整体产品结构有望聚焦核心高毛利率产品、实现提质增效,原有老旧产品销量或减少。将 2019-2021 年营收从 24.63%/27.35%/30.83%下调至26%/25%/24%,营收为 35.7/44.6/55.3 亿元,归母净利润为 4.25/5.10/6.13亿元, EPS 为 0.99/1.19/1.43 元, 10 月 24 日收盘价 24.92 元,对应 PE 为25.31/21.13/17.58x,维持“买入”评级。

风险提示: 军用连接器行业增速不及预期,公司民品技术迭代慢于行业

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